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數據背景與趨勢觀察
各位投資者，我們現在看到的這份動態圖表，追蹤了從 2013 年到 2025 年間，台灣晶圓代工主要廠商——台積電 (2330)、世界先進 (5347)、聯電 (2303)、力積電 (6770) 以及茂矽 (2342) 與漢磊 (3707) 的營利率走勢。
「營利率」是衡量一家公司經營效率與競爭優勢最直接的指標。在這十幾年間，我們可以看到台積電（TSMC）始終穩居榜首，營利率從 30% 左右一路攀升至突破 50% 的驚人水準。這背後代表的是其在先進製程上的絕對壟斷力與議價權。
相比之下，聯電與力積電的排名波動則反映了成熟製程市場的循環特性。特別是在 2021 至 2022 年間，受惠於疫情導致的晶片荒，聯電與力積電的營利率曾大幅衝高，一度逼近 30% 甚至更高。然而，當需求放緩，營利率的下滑也最為劇烈，這揭示了成熟製程缺乏像先進製程那樣堅固的「技術護城河」。
歡迎來到 Sunfortzone。我們的目標是幫助長期價值投資者深入理解企業背後的運作邏輯，從理性思考出發，一步步實現複利增長，最終達到財務自由。
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晶圓代工產業基本面與競爭優勢分析 (護城河深度)
在價值投資的框架下，營利率不僅僅是個數字，它反映了企業的定價權。
台積電之所以能長期維持高營利率，是因為其「規模經濟」與「學習曲線」構築了極高的進入門檻。當台積電轉向 3 奈米、2 奈米時，客戶幾乎別無選擇，這就是典型的「壟斷型競爭力」。
而我們觀察聯電 (2303) 與力積電 (6770) 的近期概況，雖然在成熟製程（如 28 奈米、驅動 IC、電源管理 IC）仍具備市場份額，但面對中國大陸代工廠的產能擴張，其長期定價權容易受到威脅。這就是為什麼我們在分析財報時，必須觀察營利率在「不景氣時期」是否能守住底線。
晶圓代工產業近況與最新動態 (法說會與 AI 浪潮)
近期晶圓代工業最大的變數在於 AI 伺服器 需求的爆炸性增長。在最近的法說會中，台積電明確表示 AI 相關營收正以驚人的複合增長率前進，這直接拉升了其毛利率與營利率的預期。
反觀世界先進 (5347)，由於主要專注於 8 吋晶圓與成熟製程，受終端消費性電子復甦緩慢影響，營利率表現相對承壓。這提醒了投資者：即便在同一產業，不同製程節點的「商業模式」完全不同。價值投資者應優先選擇那些具備「不可替代性」的龍頭企業。
台積電2025年第四季法說統整
這場法說會被市場形容為「核彈級」的利多，魏哲家董事長用極其強勁的數據擊碎了當時對 AI 泡沫的質疑。
📊 1. 創紀錄的 2025 全年成績單
台積電在 2025 年展現了驚人的營運槓桿效益，利潤率達到了前所未有的高度：
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全年 EPS：$66.25 元（年增 46.4%），寫下歷史新頁。
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獲利結構： 2025 Q4 單季毛利率飆升至 62.3%，營業利益率 54.0%。這證明了台積電在先進製程（3nm / 2nm）的定價權不僅穩固，甚至在持續擴大。
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先進製程佔比： 7 奈米及以下先進製程貢獻了全季營收的 77%。
🚀 2. 2026 資本支出指引：AI 軍備競賽的終極證言
這是本次法說會最震撼市場的數據。台積電宣布 2026 年資本支出上調至：
520 億至 560 億美元（約新台幣 1.7 兆至 1.8 兆元）
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相較 2025 年的 409 億美元，增幅高達 37%。
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戰略意涵： 魏哲家坦言，這麼高的支出是與客戶深度溝通後確定的「剛性需求」。這筆錢將鎖定 2 奈米（N2）的瘋狂擴產與 A16 製程的研發，同時也包含了在美國亞利桑那加速興建先進封裝廠的資金。
🔬 3. 技術路徑圖：2 奈米與 A16 的量產節奏
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2 奈米 (N2)： 預計 2025 年量產後，2026 年將進入快速爬坡期，產能規劃甚至比同期的 3 奈米更為龐大。
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N2P 與 A16： A16 製程（導入超級電軌 SPR 技術）確認於 2026 年下半年進入量產。這將進一步拉開與對手（Intel 18A）的技術斷層。
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AI 成長上修： 台積電將 2024-2029 年 AI 加速器的營收年複合成長率（CAGR）上修至 54%~59%。
🌏 4. 全球佈局與地緣政治韌性
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亞利桑那廠： 一廠已進入高量產，二廠計畫 2026 進機、2027 下半年量產。
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關稅風險： 面對地緣政治與潛在關稅，魏哲家強調台積電的價值在於「技術領先」與「全球最靈活的產能」，客戶對價格相對不敏感，公司有能力維持 53% 以上的長期毛利率目標。
💰 5. 股利政策：給長線投資者的糖果
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台積電宣布 2026 年每股現金股利將至少配發 23 元（2025 年為 18 元）。這符合 Sunfortzone 推崇的理念：一家優質企業應在高速成長的同時，持續回饋股東，共享複利。
CEO 的理性評論：
這場法說會定調了 2026 年將是「算力主權」的元年。對於價值投資者來說，我們觀察到的不只是 EPS 的增長，更是台積電如何透過 560 億美元的資本「護城河」，將競爭對手徹底甩在後頭。
「在別人猶豫 AI 是否是泡沫時，台積電正用真金白銀在加蓋印鈔機。」
結語與 CEO 的理性叮嚀
營利率之所以重要，是因為它是獲利的緩衝墊。當產業寒冬來臨時，高營利率的公司依然能產生現金流進行研發，而低營利率或處於虧損邊緣的公司（如動畫中早期的茂矽或漢磊）則可能面臨生存危機。
在 Sunfortzone，我們不追逐短期的股價噴發，我們追逐的是那條穩定向上的營利率曲線。因為那代表著這家公司在為股東創造真正的價值。
感謝你的收看。請保持冷靜，理性投資。我們下次見。
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