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毛利率

3443創意價值投資與質化量化分析 2025年第二季

3443創意價值投資與質化量化分析 2025年第二季 | 從 ASIC 與 IP 設計一條龍服務到台積電深度綁定，評估成長動能、估值空間與主要風險

這份報告針對 創意電子（3443） 進行深入投資分析，強調其在 ASIC 與客製化晶片設計領域的核心優勢。創意擁有從設計（NRE）、IP 授權、到 Turnkey 量產與封測的一條龍服務，並與台積電維持緊密合作，使其在先進製程、AI、高效能運算（HPC）、5G 與資料中心應用中具備顯著成長潛力。主要成長動能包括高速互連 IP（如 SerDes、HBM controller）、AI/HPC 訂單需求擴張，以及加密貨幣礦機需求回溫與跨領域客戶拓展。

財務方面，2025 年 EPS 預估約 NT$28–30，三種情境下股價合理區間落在 NT$980–1,800。樂觀情境下，若 AI 與先進製程應用大幅放量，股價具備上行空間；但若全球需求不振，則可能回落至千元以下。風險則集中於 需求波動（尤其是加密貨幣相關）、成本與良率壓力、競爭者威脅、以及宏觀經濟與政策變數。

創意的護城河來自技術無形資產、高速 IP 組合、上下游整合服務與台積電關係，但毛利率（約 30–33%）受限於台積電強勢議價。管理層經驗深厚，但高管薪酬偏高，佔淨利比例過高。整體來看，創意長期仍具備 AI 與先進製程驅動的成長潛力，但波動性大，投資人需留意週期性與政策風險。

3034 聯詠 - 2025年第2季 價值投資季檢核

3034 聯詠 – 2025年第2季 價值投資季檢核

這篇文章主要分析聯詠（3034）在2025年第二季的營運表現與未來展望。第二季營收約261.52億元，年增3.65%，但毛利率因新台幣升值與金價上漲下滑至36.3%，EPS降至6.14元，年減逾三成。雖然上半年累計營收成長7.28%，但獲利仍年減12.44%。造成壓力的主因是匯率與原物料（特別是金線封裝成本）上升，以及終端需求不確定性。

未來動能則來自OLED驅動IC與OLED TDDI技術，特別是傳出可能打入iPhone 17的供應鏈，若新機銷售順利，將帶來營收與市佔的正面影響。但風險包括驗證與量產進度、成本與良率控制，以及三星與LX Semicon等競爭對手壓力。

聯詠目前仍是全球最大驅動IC廠商，市佔率逾25%，擁有完整產品線與技術領先，並深度綁定主要客戶。儘管股價低迷，本益比約14倍、殖利率達6.2%，在基本面未惡化的前提下，具備長期投資價值。