散熱3雄淨利比較 2025年第1季 | 6月5號奇鋐法說重點統整

散熱3雄淨利比較 2025年第1季

動畫中為散熱三雄，奇鋐（3017）、健策（3653）、雙鴻（3324））這三間公司從 2013年到2025年第一季的淨利變化趨勢：

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🔥 淨利變化總結（2013～2025第一季）

🥇 奇鋐（3017）

• 近年爆發式成長，尤其是從 2020年後淨利迅速上升。

• 在 2023年和2024年創下歷史新高。

• 2025Q1淨利為 32.1億台幣，是三雄中表現最亮眼的一家。

• 成長動能來自於：資料中心伺服器、AI伺服器散熱需求，以及積極布局高階散熱解決方案。

🥈 健策（3653）

• 淨利呈 穩定成長曲線，高峰出現在 2021～2022年。

• 雖然 2023年後成長趨緩，但仍維持穩定獲利。

• 2025Q1淨利為 13.7億台幣，位居第二。

• 產品組合涵蓋高速連接器與散熱模組，屬於穩健經營者。

🥉 雙鴻（3324）

• 淡出主流？實際上表現早年不錯，但 2022年後明顯衰退。

• 近年受到毛利率壓力、客戶結構調整等影響。

• 2025Q1淨利為 5.1億台幣，已落後其他兩雄。

• 但仍具備部分筆電與消費型電子的散熱優勢。

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📊 趨勢重點回顧

年份	奇鋐（3017）	健策（3653）	雙鴻（3324）
2013	較低，穩定起步	小幅成長	初期優勢明顯
2016	穩定成長期	穩定成長	表現仍佳
2020	疫情+數位需求起飛，開始跳增	穩中帶升	開始面臨壓力
2022	明顯領先其他兩家	穩定	成長停滯
2025Q1	32.1億台幣居冠	13.7億	5.1億（落後）

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📌 結論與觀察

• 奇鋐已明顯脫穎而出，轉型高階AI伺服器散熱奏效。

• 健策仍屬穩健型選手，但缺乏爆發力。

• 雙鴻須重新調整戰略，否則將逐步被市場邊緣化。

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6月5號奇鋐法說重點統整

以下是針對3017 奇鋐公司於2025年6月5日法說會的內容整理與統整摘要：

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一、公司概況

• 2024全年營收：717億新台幣。

• 專利數：3,000多項。

• 全球員工數：超過10,000人。

• 研發人員：1,700人以上。

• 主要生產據點：

  • 中國：深圳、東莞、武漢、成都。

  • 越南：河南省（V1到V4已經完工，V5到V8建設中）。

  • 台北：營運總部，無生產線。

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二、產品與技術能力

• 主打產品：風扇、散熱模組、機構件，提供「Total Thermal Solution」整合熱能解決方案。

• 應用範圍：

  • 消費性電子 → 網通設備 → AI Server

  • AI Server產品：水冷板（Cold Plate）、分歧管、機櫃（Rack）、機箱（Chassis）、快接頭、CDU（含Pump、Manifold）。

  • 電動車：水冷板、風扇、BC模組。

• 核心競爭力：

  • 一站式散熱解決方案。

  • 自動化生產能力。

  • 靈活的全球佈局。

  • 穩健財務規模。

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三、營運與財務表現

Q1（2025）財報：

• 營收：233億。

• 毛利率：25.83%。

• 淨利率：13.77%。

• EPS：8.28元。

• 相較去年同期及前一季皆有顯著成長

2025全年財測（Guidance）：

• 營收年增率由原預估 35% 上修至 40%

  • 原因：

    • GBE系列出貨順暢。

    • ASIC訂單上修。

    • 機櫃與機殼出貨增長。

• EPS成長預估維持 50%。

  • 因匯率與市場不確定性仍高。

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四、產品組合與營收占比

• 2024年度營收占比：

  • Server總體：36%。

  • AI Server：18%。

  • Others（自駕車、衛星、機器人）：3%。

• 2025 Q1 Server營收：106億，占總體 45%，成長動能明顯來自Server。

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五、成長動能與未來展望

• Q2預期營收成長：較Q1增加 20–25%。

• Q3預估：與Q2持平或小幅上升。

• Q4預估：優於Q3。

• 主要成長來自：

  • ASIC：客戶需求優於預期，訂單持續上修。

  • GB200/GB300轉換速度加快。

  • 水冷與高毛利產品滲透率提高。

• 競爭觀察：

  • 初期市佔率高（如GB300）。

  • 長期會有更多競爭對手加入，壓縮價格。

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六、技術發展趨勢

• 水冷系統：

  • 現以「冷水進、熱水出」為主流架構。

  • 雙向式液冷（氣液相變）仍在研發階段，尚未量產。

• Bianca vs. Cordelia 架構：

  • Bianca：焊接三片式水冷板，用2顆QD。

  • Cordelia：拆解式，用6顆QD，單價高但良率挑戰。

  • 目前以Bianca為主流架構。

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七、其他重點問答摘要

• 水冷產品毛利率：高於公司整體平均，但受數量與競爭影響。

• 雙向液冷導入客戶：已有研發合作案，尚未進入量產。

• 匯率風險：收款與付款以美金與人民幣為主，具自然避險效果，1~5月匯損為正。

• 直立式伺服器（水流克服重力）：設計複雜，公司正在研究中。

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