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海運三雄淨利比較 長榮 陽明 萬海
台股較知名的三大海運業者依最近一季的營收由高到低排序分別是長榮、陽明與萬海，在動畫中我們比較了這三大海運業者從2013年到2024年這12年來每季淨利的比較，我們可以發現到在2019年以前，海運三雄的獲利都不是非常穩定，有時候長榮虧錢，有時候萬海虧錢，有時候陽明虧錢。
比方說在2015年第三季，陽明產生了42.3億台幣的虧損，光是營業收入扣掉營業成本就虧損了21.1億台幣的毛利，更別說後面其他的管銷費用，折舊成本等等，整體海運市場低迷。
但在2020年疫情爆發後就不一樣了，運價因為供應鏈阻塞而暴漲，海運三雄的獲利從2020年開始漸漸好轉，受惠高運價，獲利在2021年大噴發，在2022年到達最高點，但隨著疫情減緩，運價急速跌回過去歷史的平均水準，海運業者的獲利又回歸平庸，但2024年因為未知原因運價又開始急彈，2024年海運業者的獲利又幾乎回到歷史高峰的水準，猜測是因為紅海危機導致航線需要繞道，也有可能是海運業者刻意操縱價格。
海運產業近期市場動態
近期，台灣的「海運三雄」——長榮、陽明、萬海，在基本面和業務策略上有幾個值得注意的發展：
營運表現強勁
2024年上半年，貨量和運價的雙重提升使海運三雄的營收普遍高於去年同期表現，且市場對航運需求因貿易回升和地緣政治影響而增加。例如，以色列和巴勒斯坦衝突帶來的「紅海危機」以及美中貿易戰的延續，導致全球貿易路徑調整，促進運價回升。
低碳與永續發展策略
隨著國際海事組織（IMO）和歐盟實施更嚴格的碳排放規範，三家公司正在積極應對碳稅壓力：
長榮：購買甲醇燃料船，並優化船隊節能技術。
長榮海運投資甲醇雙燃料船及新貨櫃，總金額達162億元台幣
- 投資甲醇雙燃料船：
- 長榮海運訂購6艘甲醇雙燃料貨櫃船，總載重為每艘2,400 TEU，交易總金額約為3.48億美元（約111億台幣）。
- 此舉符合長榮長期節能減碳策略，選擇甲醇作為替代燃料，符合國際環保要求，能有效減少二氧化碳排放，有助於達成企業減碳目標。
- 應對碳排放規範：
- 歐盟碳排放交易系統（EU ETS）要求航運業購買碳排放權，增加運營成本。
- 長榮海運透過採購環保船舶、提升能源使用效率及導入節能技術（如碳捕捉設備）以減少碳排放，降低碳權購買需求。
陽明：開始導入生質燃料，賢明輪已成為首艘使用生質燃油的船舶。
陽明海運導入生質燃油，加速能源轉型與永續發展
1. 創新行動與首例應用：
- 陽明海運自2024年起，為船隊引入永續生質燃油，提供低碳運輸服務。
- 「賢明輪」（YM Together）為首艘選用生質燃油的外籍船舶，於韓國釜山港使用B30生質燃油，成為能源轉型的代表性船隻。
2. 生質燃油的特點與效益：
- 燃料特性： B30生質燃油由韓國當地植物性廢食用油與高硫燃料油混合而成，具備ISO 8217與ISCC認證，符合歐盟海事燃料綠色標準。
- 環保效益： 比傳統燃油減少溫室氣體排放25%，搭配脫硫器和岸電系統等設備進一步提升減碳效能。
3. 全球佈局與協作：
- 將釜山港納入生質燃油加油網絡，擴大航線彈性。
- 與當地政府及研究機構合作，分享實際數據與經驗，共同推動航運業能源轉型。
4. 節能成果與未來目標：
- 節能表現： 2023年船隊碳強度較2008年基準年降低61.86%，提前達成IMO 2030年目標。
- 未來計畫： 透過ISCC認證燃油進一步減少碳排放，攜手客戶實現淨零排放的永續航運目標。
陽明海運以實際行動展現對永續發展的承諾，逐步引領航運業邁向綠色轉型。
萬海：推出限時碳中和航線，並參與碳權交易。
萬海航運履行企業永續承諾
- 購買碳權
- 認購台灣碳權交易所首批商品，共2000噸，獲得GS(Gold Standard)國際認證。
- 支持非洲水井計畫與印度再生能源碳權方案，改善當地生活，符合聯合國永續發展目標。
- 推出碳中和服務
- 旗艦航線：日台航段(JTS Service)。
- 服務期間：2024年2月27日至3月21日。
- 配置最新高效能智能船舶，追蹤數據以提高燃油效率並減少碳排放。
- 鼓勵客戶參與碳中和行動，響應節能減碳。
永續發展與環保措施
- 2050年淨零目標
- 投資新型節能設備與主機。
- 船隊汰舊換新，提升整體燃油效率。
- 永續金融合作
- 與渣打銀行合作，將永續績效與船舶融資結合，推動環境友善金融方案。
- 生態保護計畫
- 「萬海造樹海」計畫：植樹造林凝聚利害關係人參與。
- 舉辦淨灘活動、提供綠能設備補助，推動環保教育與行動。
目標與理念
- 透過具體行動傳遞環保理念，實踐永續經營。
- 加強與客戶和社會的聯繫，共同面對氣候變遷挑戰。
全球化投資與市場分佈
隨著全球貿易的穩健成長，三家公司正在擴展市場佔有率，並導入更多節能船隻以提升競爭力。長榮和陽明特別強調船隊現代化，而萬海更注重服務創新，例如提供碳中和選項以吸引環保意識強的客戶群。
這些策略表明，海運三雄正在從短期運價波動中轉向更長期的永續和效率優化目標，同時積極因應全球貿易和政策環境的變化。
什麼是B30生質燃油
B30生質燃油是一種含有30%生質柴油（Biodiesel）與70%石化柴油混合而成的燃料。它是一種環保燃料，旨在減少傳統柴油使用所帶來的碳排放與環境影響。
生質柴油的來源與特性
- 來源：
生質柴油通常是以動植物油脂（如大豆油、棕櫚油、廢食用油脂）經過酯交換反應製成的，再與石化柴油混合。 - 特性：
- 可再生能源：因原料來自於生物資源，可循環生產。
- 降低污染：生質柴油燃燒時排放的二氧化碳較少，且含硫量低，能減少硫氧化物（SOx）和顆粒物排放。
- 生物降解性：比傳統柴油更容易被自然分解，不易造成長期污染。
B30的特點與應用
- 環保效益：
B30中的生質柴油部分有助於減少化石燃料的使用，降低溫室氣體排放，是應對氣候變遷的一種解決方案。 - 應用範圍：
B30適用於各類柴油引擎，如運輸車輛、公共汽車、卡車、建築設備等。一些國家正在大力推廣B30作為減碳政策的一部分，例如印尼。 - 技術挑戰：
高比例生質柴油可能會對傳統柴油引擎的部件（如橡膠密封件和燃料系統）造成影響，因此需要引擎製造商的技術支援，或調整設計以適應更高比例的生質柴油混合燃料。
推廣B30的國家
- 印尼：
印尼是目前B30燃料推廣的領先國之一，政府計劃以此減少對進口柴油的依賴，並刺激本國棕櫚油產業。 - 歐洲：
歐盟多國對生質燃料的使用比例有規範，B30則在部分區域性計畫中被應用。
B30生質燃油是可持續能源發展的代表之一，但其廣泛應用仍需考量技術適配性與經濟性，並妥善管理其原料來源以避免潛在的環境與社會問題，例如糧食與能源之間的競爭。
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海運市場是一個賺機會財的產業
海運市場被視為一個賺機會財的產業，主要原因在於它的利潤高度依賴市場供需的短期變化，也就是高度依賴貨運價格，而非穩定的長期經營模式。以下是幾個特徵與2021年疫情期間的例子來說明：
供需失衡的特性
- 海運市場的運價由供需決定，供應端主要是船隻運力，而需求端是全球貿易量。
- 疫情期間，全球貿易需求激增（尤其是美國和歐洲的防疫物資和消費品），但港口擁堵、勞工短缺和集裝箱分配不均導致運輸能力供不應求，造成運價飆升。
- 例如，上海至洛杉磯的集裝箱運價在2021年一度從每個標準貨櫃不到2000美元飆升至超過15000美元。
高固定成本和低邊際成本
- 船舶建造和維護成本高昂，但單次運輸的邊際成本（燃料和人工）相對較低。因此，在運價大幅上漲時，海運公司能迅速將營收轉化為利潤。
- 例如，2021年，馬士基（Maersk）和中遠海運（COSCO）等公司取得了創紀錄的盈利，僅因運價暴漲帶來的機會財收入。
- 舉長榮的例子來看，長榮在2020年以前的淨利非常不穩定，有時候虧錢，有時候賺錢，但長榮在2020年第2季到現在每一季都是賺錢的，主要是因為運價指數被外在不可控因素影響而導致上漲，在2023年運價回到谷底時，長榮的淨利回到很平庸的低水準，一間公司的獲利如果只能靠外在的機會財賺錢的話，完全沒有內在的比較競爭優勢或獨佔訂價權的話，並不是一個好的現象。
市場調節時間長
- 建造新船和擴大運力需要數年時間，這意味著當需求突然上升時，短期內無法迅速補足供應。
- 2021年的情況證明了這一點：儘管海運需求激增，航運公司無法立即增加船隻數量，只能被動享受運價的急速上漲。
市場的周期性
- 海運市場有顯著的周期性，運價和盈利能力在高峰和低谷之間波動。2021年的高運價是一個極端案例，但這種情況並不持久。
- 在2022年，隨著全球供應鏈壓力緩解和需求回落，運價已開始大幅下跌，海運公司盈利能力也回到正常水平。
賺機會財並無法持久，往內提升管理財才是重點
疫情期間的運價飆升展示了海運市場如何利用短期的供需失衡賺取機會財。這種模式意味著該產業的利潤高度不穩定，與其長期戰略規劃相比，短期的市場波動影響更大。
如今市場從絢爛回歸平淡，廠商們不再有機會財可賺，比的就是誰的底子厚、產品競爭力強，「業界全面大賺已成為過去式」。
結論: 不投資海運產業
個人並沒有很大的誘因投資海運產業，主要是因為其獲利很依賴外在的運價變化，也就是說無法靠本身的管理財賺錢，而是要靠外在的機會財賺錢，管理財賺錢的例子通常是擁有強大的比較競爭優勢的公司，譬如說蘋果，或有獨佔能力的GPU設計廠商輝達。
另外，全球環保意識的加強也對海運產業產生日益增加的碳排放相關的成本，但有空的時候仍然會關注這個產業有趣的市場動態。
另外想要提的是未來有興趣會想研究高端的頂級遊輪產業，這是一個客戶以富人為主的產業，如郵輪公司Silver Sea等等，有機會再與大家分享。
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